[ 王忠輝 ]——(2009-1-15) / 已閱11899次
并購貸款助力企業(yè)兼并重組
北京市中銀律師事務所 王忠輝律師
近日，中國銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》（以下簡稱《指引》），允許符合條件的商業(yè)銀行開展并購貸款業(yè)務，對通過并購能夠提高企業(yè)核心競爭能力的戰(zhàn)略性并購給予信貸支持，打破了此前《貸款通則》關于借款人“不得用貸款從事股本權益性投資”的陳規(guī)，意味著國家對商業(yè)銀行從事并購貸款業(yè)務正式開閘，為過去常因資金困擾而無法完成擴張的企業(yè)帶來了福音，也為我國并購市場的縱深化發(fā)展注入新的活力。
但《指引》的出臺是否意味著任何有并購意愿的企業(yè)都能夠獲得貸款支持呢？答案當然是否定的。一方面，并購貸款業(yè)務為企業(yè)開展并購活動提供了資金上的支持，拓寬了融資渠道，極大地推動了兼并重組活動的開展，支持了我國經濟結構調整和行業(yè)整合，但另一方面，與傳統(tǒng)的商業(yè)貸款相比，并購貸款業(yè)務又更加復雜和更具風險性。因此，對于什么樣的企業(yè)、什么樣的并購發(fā)放并購貸款，發(fā)放多大額度的貸款，如何采取有效的監(jiān)管措施，保障貸款的安全，這些都需要商業(yè)銀行作有別于常規(guī)貸款的安排和布置。那么，究竟什么樣的企業(yè)、什么樣的并購才能獲得并購貸款呢？如下筆者就根據《指引》的要求作簡要介紹。
一、獲得并購貸款應具備基本條件
《指引》規(guī)定，并購，是指境內并購方企業(yè)通過受讓現有股權、認購新增股權，或收購資產、承接債務等方式以實現合并或實際控制已設立并持續(xù)經營的目標企業(yè)的交易行為。這說明，符合《指引》要求的能夠給予貸款支持的并購，其目的必須是為了合并或實際控制已設立并持續(xù)經營的目標企業(yè)。除此之外的收購目標企業(yè)部分股份或資產而不能達到實際控制目標企業(yè)的股權轉讓或者其他投資行為，均不能獲得商業(yè)銀行的并購貸款。
企業(yè)獲得并購貸款除符合上述并購目的外，并購方還應具備以下條件：
1、依法合規(guī)經營，信用狀況良好，沒有信貸違約、逃廢銀行債務等不良記錄；
2、并購交易合法合規(guī)，涉及國家產業(yè)政策、行業(yè)準入、反壟斷、國有資產轉讓等事項的，應按適用法律法規(guī)和政策要求，取得有關方面的批準和履行相關手續(xù)；
3、與目標企業(yè)之間具有較高的產業(yè)相關度或戰(zhàn)略相關性，并購方通過并購能夠獲得目標企業(yè)的研發(fā)能力、關鍵技術與工藝、商標、特許權、供應或分銷網絡等戰(zhàn)略性資源以提高其核心競爭能力；
4、自籌資金已足額到位；
5、提供充足的能夠覆蓋并購貸款風險的擔保，包括但不限于資產抵押、股權質押、第三方保證，以及符合法律規(guī)定的其他形式的擔保。（原則上，商業(yè)銀行對并購貸款所要求的擔保條件應高于其他貸款種類。以目標企業(yè)股權質押時，商業(yè)銀行將采用更為審慎的方法評估股權價值和確定質押率）
通過以上規(guī)定可以看出，《指引》出臺的目的是引導信貸資金合理進入并購市場，更好地為加快經濟結構調整、產業(yè)升級提供信貸支持，促進國民經濟又好又快發(fā)展�！吨敢凡粌H要求并購方要具有良好的資信，并購交易符合國家相關法律及產業(yè)政策，更重要的是，《指引》要求通過并購應能達到提高并購方核心競爭能力的效果。因此，可以預見，市場前景好、有效益、有技術含量、有助于形成規(guī)模經濟的企業(yè)間的兼并重組將更容易獲得并購貸款。
二、通過商業(yè)銀行對并購貸款的風險評估
《指引》規(guī)定，商業(yè)銀行開展并購貸款業(yè)務要遵循依法合規(guī)、審慎經營、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，進行貸款風險評估，并最終形成貸款評審報告。根據《指引》相關規(guī)定，風險評估的主要內容如下：
（一）戰(zhàn)略風險評估
主要著眼于并購雙方行業(yè)前景、市場結構、經營戰(zhàn)略、管理團隊、企業(yè)文化和股東支持等方面，包括但不限于分析以下內容：
1、并購雙方的產業(yè)相關度和戰(zhàn)略相關性，以及可能形成的協(xié)同效應；
2、并購雙方從戰(zhàn)略、管理、技術和市場整合等方面取得額外回報的機會；
3、并購后的預期戰(zhàn)略成效及企業(yè)價值增長的動力來源；
4、并購后新的管理團隊實現新戰(zhàn)略目標的可能性；
5、并購的投機性及相應風險控制對策；
6、協(xié)同效應未能實現時，并購方可能采取的風險控制措施或退出策略。
（二）法律與合規(guī)風險評估
商業(yè)銀行評估法律與合規(guī)風險，包括但不限于分析以下內容：
1、并購交易各方是否具備并購交易主體資格；
2、并購交易是否按有關規(guī)定已經或即將獲得批準，并履行必要的登記、公告等手續(xù)；
3、法律法規(guī)對并購交易的資金來源是否有限制性規(guī)定；
4、擔保的法律結構是否合法有效并履行了必要的法定程序；
5、借款人對還款現金流的控制是否合法合規(guī)；
6、貸款人權利能否獲得有效的法律保障；
7、與并購、并購融資法律結構有關的其他方面的合規(guī)性。
（三）整合風險評估
商業(yè)銀行評估整合風險，包括但不限于分析并購雙方是否有能力通過以下方面的整合實現協(xié)同效應：
1、發(fā)展戰(zhàn)略整合；
2、組織整合；
3、資產整合；
4、業(yè)務整合；
5、人力資源及文化整合。
（四）經營及財務風險評估
商業(yè)銀行評估經營及財務風險，包括但不限于分析以下內容：
1、并購后企業(yè)經營的主要風險，如行業(yè)發(fā)展和市場份額是否能保持穩(wěn)定或呈增長趨勢, 公司治理是否有效，管理團隊是否穩(wěn)定并且具有足夠能力，技術是否成熟并能提高企業(yè)競爭力，財務管理是否有效等；
2、并購雙方的未來現金流及其穩(wěn)定程度；
3、并購股權（或資產）定價高于目標企業(yè)股權（或資產）合理估值的風險；
4、并購雙方的分紅策略及其對并購貸款還款來源造成的影響；
5、并購中使用的固定收益類工具及其對并購貸款還款來源造成的影響；
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